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穷人买房•美女上床•次贷危机 (转载）
(fun article to read。。。） 美国正在发生的“次贷危机”错综复杂，风云变幻，常常让人摸不着头脑。中国人看着眼晕，其实，“次贷危机”并不神秘，著名经济学家高鸿业先生曾经说过：“经济问题不可能偏离常识。”也就是说，不管一些经济问题如何专业，一些经济模型如何复杂，一些经济学家们“忽悠”得如何玄乎，只要我们用常识去审视，问题就可能变得十分清晰简单。下面这个众所周知的故事就能说明一定问题，揭示出了次贷危机的本质—— 有一天，一位其貌不扬的男士，带着一位十分艳丽的OL，来到Causeway Bay 一家LV店。他为OL选了一个价值6万多元的LV handbag（LV提包类）。 付款时，男士掏出支票本，十分潇洒地签了一张支票。店员有些为难，因为这两个人是第一次来店购物。 男士看穿了店员的心思，十分冷静地对店员说：“我感觉到，您担心这是一张空头支票，对吗？今天是周六，银行关门。我建议您把支票和handbag都留下。等到星期一支票兑现之后，再请你们把handbag送到这位小姐的府上。您看这样行不行？” 店员放下心来，欣然接受了这个建议，并且大方地承诺，递送handbag的费用由该店承担，他本人将会亲自把这件事情给办妥。 星期一，店员拿着支票去银行入账，支票果真是张空头支票！愤怒的店员打电话给那位顾客，客户对他说：“这没有什么要紧啊！你和我都没有损失。上星期六的晚上我已经同那个女孩上床了！哦，多谢您的合作。” 这个故事揭示了次贷危机（美国金融漩涡）的本质。金融业放贷投资者和股市股民跟这个美女一样，在对未来收益充满良好预期的时侯，对于可能加大风险缺乏防范意识。美女认为周一6万多元的LVhandbag就可以到家了，自然也就放松了警惕，认为ONES（少部分）的投资是值得的，对于投入产出的预期是建立在一个具有巨大不确定风险的情况下的。而对未来收益预期的包装则是这些投资机构最擅长的事情。所以，金融业放贷投资者、股市股民犹如这个美女，亏钱亏本是铁定的，而政府、媒体和一些所谓精英分析家们，往往在其中扮演了LV店员的配合角色。 在美国，像这位顾客一样借贷超前消费是非常普遍的现象，从房子到汽车，从信用卡到电话账单，贷款无处不在。当地人很少全款买房，通常都是长时间贷款。可是我们也知道，在这里失业和再就业是很常见的现象。这些收入并不稳定甚至根本没有收入的人，他们怎么买房呢？因为信用等级达不到标准，他们就被定义为次级信用贷款者，简称次级贷款者。 由此可知，次贷即“次级按揭贷款”（subprime mortgage loan）。 次级按揭贷款是国外住房按揭的一种类型。 让穷人也能圆上住房梦，这是自克林顿时代美国经历前所未有的经济繁荣后，美国政府和所有普通人的一致追求。然而在现实中要做到这一点绝非容易的事情。拥有一套属于自己的住房，不但是美国老百姓心目中成功的象征，也是普通美国人实现美国梦的象征。为了让更多的普通美国人早点圆上美国梦，美国金融家们发明了“次级贷款”，旨在降低美国梦的门槛。 “次级贷款”与传统意义上的标准抵押贷款的区别在于，次级抵押贷款对贷款者信用记录和还款能力要求不高，贷款利率相应地比一般抵押贷款高很多。那些因信用记录不好或偿还能力较弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人，会申请次级抵押贷款购买住房。 最近几年，按揭买房在美国非常流行（我们国內一些发达地区也流行），首期付款额很低。“次级贷款”，在房价高涨的时候，由于抵押品价值充足，贷款不会产生问题，但房价下跌时，抵押品价值不再充足，按揭人收入又不高，面临着贷款违约、房子被银行收回的处理，进而引起按揭提供方的坏帐增加，按揭提供方的倒闭案增加、金融市场的系统风险增加。 因此，按揭买房这并不是一个万全之计，更不是一着活棋，在一个就业、升学、医疗、保险还不是完全有保降的现实社会里，穷人GDP开支占去净收入的50—60％甚至更高，穷人就不可靠，何况金融家们房产商们并没有安好心，他们的最终目的是想在穷人的皮骨里榨点油，殊不知，这是一群抗风险能力极低的人群，一旦宏观经济出现了风吹草动，产生的后果大大超出了所有人的想像。 可见，次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业。 这是谁的责任？是穷人？非也，因为他们实在无能力还贷。是投资放贷者自己？说是也不是，他们的动机还是好的，投资入股放贷，一来有大钱可赚，二来解决了穷人住房难，三来帮助穷人过上了富裕生活。是精英分析家抑或政府，不好说。不过最后担责买单的肯定是政府，美国是这样，我们中国也是这样。但美国有把风险转嫁到別国的能力。中国是美国国债最大的持有国，持有美国国债5850亿美元，受风险是首当其冲的。只要美元一贬值，贬个10％，我们损失585个亿，相当于在每个中国人袋子里挖了30元人民币。 在21世纪初，我就听很多人说这样一个经典的说法：一个美国老太太在去世的时候还清了她买房的所有贷款；一个中国老太太去世的时候说了一句，我终于买上了房子，通过这个故事我想到了一个类似的说法，连买菜的老太太都知道买股票能赚钱都知道按揭买房购车过富裕生活的时候，那么股市离暴跌金融业离次贷危机就不远了。 经济全球化使世界在分享经济增长成果的同时，也通过这次的次贷危机显露出金融全球化所带来的风险。在全球化的今天，牵一发而动全身，美国“次贷危机”带来的“蝴蝶效应”，在我们中国已露端倪。看来市场经济还得有政府调控才能走得正行得稳。
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对金融危机最普遍的官方解释是次贷问题，然而次贷总共不过几千亿，而美国政府救市资金早已到了万亿以上，为什么危机还是看不到头？有文章指出危机的根源是金融机构采用“杠杆”交易；另一些专家指出金融危机的背后是62万亿的信用违约掉期（Credit Default Swap, CDS）。那么，次贷，杠杆和CDS之间究竟是什么关系？它们之间通过什么样的相互作用产生了今天的金融危机？在众多的金融危机分析文章中，始终没有看到对这些问题的简单明了的解释。本文试图通过自己的理解为这些问题提供一个答案，为通俗易懂起见，我们使用了几个假想的例子。有不恰当之处欢迎批评讨论。 一。杠杆。目前，许多投资银行为了赚取暴利，采用20－30倍杠杆操作，假设一个银行A自身资产为30亿，30倍杠杆就是900亿。也就是说，这个银行A以 30亿资产为抵押去借900亿的资金用于投资，假如投资盈利5％，那么A就获得45亿的盈利，相对于A自身资产而言，这是150％的暴利。反过来，假如投资亏损5％，那么银行A赔光了自己的全部资产还欠15亿。 二。CDS合同。由于杠杆操作高风险，所以按照正常的规定，银行不运行进行这样的冒险操作。所以就有人想出一个办法，把杠杆投资拿去做“保险”。这种保险就叫CDS。比如，银行A为了逃避杠杆风险就找到了机构B。机构B可能是另一家银行，也可能是保险公司，诸如此类。A对B说，你帮我的贷款做违约保险怎么样，我每年付你保险费5千万，连续10年，总共5亿，假如我的投资没有违约，那么这笔保险费你就白拿了，假如违约，你要为我赔偿。A想，如果不违约，我可以赚45亿，这里面拿出5亿用来做保险，我还能净赚40亿。如果有违约，反正有保险来赔。所以对A而言这是一笔只赚不赔的生意。B是一个精明的人，没有立即答应A的邀请，而是回去做了一个统计分析，发现违约的情况不到1％。如果做一百家的生意，总计可以拿到500亿的保险金，如果其中一家违约，赔偿额最多不过50亿，即使两家违约，还能赚400亿。A,B双方都认为这笔买卖对自己有利，因此立即拍板成交，皆大欢喜。 三。CDS市场。B做了这笔保险生意之后，C在旁边眼红了。C就跑到B那边说，你把这100个CDS卖给我怎么样，每个合同给你2亿，总共200亿。B想，我的400亿要10年才能拿到，现在一转手就有200亿，而且没有风险，何乐而不为，因此B和C马上就成交了。这样一来，CDS就像股票一样流到了金融市场之上，可以交易和买卖。实际上C拿到这批CDS之后，并不想等上10年再收取200亿，而是把它挂牌出售，标价220亿；D看到这个产品，算了一下，400亿减去220亿，还有180亿可赚，这是“原始股”，不算贵，立即买了下来。一转手，C赚了20 亿。从此以后，这些CDS就在市场上反复的抄，现在CDS的市场总值已经抄到了62万亿美元。 四。次贷。上面 A,B,C,D,E,F….都在赚大钱，那么这些钱到底从那里冒出来的呢？从根本上说，这些钱来自A以及同A相仿的投资人的盈利。而他们的盈利大半来自美国的次级贷款。人们说次贷危机是由于把钱借给了穷人。笔者对这个说法不以为然。笔者以为，次贷主要是给了普通的美国房产投资人。这些人的经济实力本来只够买自己的一套住房，但是看到房价快速上涨，动起了房产投机的主意。他们把自己的房子抵押出去，贷款买投资房。这类贷款利息要在8％－9％以上，凭他们自己的收入很难对付，不过他们可以继续把房子抵押给银行，借钱付利息，空手套白狼。此时A很高兴，他的投资在为他赚钱；B也很高兴，市场违约率很低，保险生意可以继续做；后面的C,D,E,F等等都跟着赚钱。 五。次贷危机。房价涨到一定的程度就涨不上去了，后面没人接盘。此时房产投机人急得像热锅上的蚂蚁。房子卖不出去，高额利息要不停的付，终于到了走头无路的一天，把房子甩给了银行。此时违约就发生了。此时A感到一丝遗憾，大钱赚不着了，不过也亏不到那里，反正有B做保险。B也不担心，反正保险已经卖给了C。那么现在这份CDS保险在那里呢，在G手里。G刚从F手里花了300亿买下了 100个CDS，还没来得及转手，突然接到消息，这批CDS被降级，其中有20个违约，大大超出原先估计的1％到2％的违约率。每个违约要支付50亿的保险金，总共支出达1000亿。加上300亿CDS收购费，G的亏损总计达1300亿。虽然G是全美排行前10名的大机构，也经不起如此巨大的亏损。因此G 濒临倒闭。 六。金融危机。如果G倒闭，那么A花费5亿美元买的保险就泡了汤，更糟糕的是，由于A采用了杠杆原理投资，根据前面的分析，A 赔光全部资产也不够还债。因此A立即面临破产的危险。除了A之外，还有A2，A3,…,A20，统统要准备倒闭。因此G,A,A2,…,A20一起来到美国财政部长面前，一把鼻涕一把眼泪地游说，G万万不能倒闭，它一倒闭大家都完了。财政部长心一软，就把G给国有化了，此后A,…,A20的保险金总计1000亿美元全部由美国纳税人支付。 七。美元危机。上面讲到的100个CDS的市场价是300亿。而CDS市场总值是62万亿，假设其中有10％的违约，那么就有6万亿的违约CDS。这个数字是300亿的200倍。如果说美国政府收购价值300亿的CDS之后要赔出1000 亿。那么对于剩下的那些违约CDS，美国政府就要赔出20万亿。如果不赔，就要看着A20,A21,A22等等一个接一个倒闭。无论采取什么措施，美元大贬值已经不可避免。 以上计算所用的假设和数字同实际情况会有出入，但美国金融危机的严重性无法低估。